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高管股权激励契约配置与公司现金持有研究

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廖景斌

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阐释了在股东-经理人代理冲突和信息不对称条件下高管股权激励契约配置对现金持有决策的作用机理，通过对我国沪深 A 股 2009-2013 年上市公司平衡面板数据的计量分析，实证结果表明：股权激励计划对公司现金尤其是超额现金具有减持作用，契约中设置股票期权与行权约束以及持续激励的公司表现出了强化效应，但有效期和激励强度并无增效作用；股权激励计划对低投资机会和低融资约束公司现金的减持作用更为突出；我国上市公司现金持有存在代理问题，股权激励计划能够发挥一定的抑制效应。贡献在于系统梳理了股权激励契约配置的不同，凸显其对现金持有影响效果的差异，检验了现金持有的理论假说并揭示股权激励计划对代理成本的抑制效应，也为高管股权激励契约设计提供了参考。

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股权激励契约 现金持有 自由现金流假说 投资机会 融资约束
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